把握认知三原色破译熊市投资密码

2011年,熊市席卷市场,投资人进退维谷。是忍痛离场,还是坚守严冬？市场的春天何时到来？日前,摩根士丹利华鑫基金联合搜狐基金频道举办了 走出投资迷宫 系列调研。10月22日,摩根士丹利华鑫基金(微博)副总经理秦红、大摩深300拟任基金经理赵立松、天相投顾首席基金分析师闻群等在北京与广大投资人共聚 走出投资迷宫 开启财富大门 交流会,分享了本次调研的成果,同时针对投资人的疑惑与误区进行了细致的分析指导。
熊市放大消极情绪 本次网络调查显示,高达86.44%的投资人2011年以来的投资收益为负。与此相对应,近70%的投资人表现出 怒 、 哀 、 惧 、 恶 等负面情绪,而对后市机会表现出较多期待的仅有一成投资人。 对于投资人的悲观,摩根士丹利华鑫基金副总经理秦红这样解释： 虽然大家都知道 行情总在绝望中诞生 的名言,但在实际的投资中,人们却很容易受情绪的摆布。特别是在熊市的悲观语境下,人们接触到的大部分信息都偏负面,同时,人们对信息的分析也会变得缓慢而警觉。任何细微的刺激信息都可能触动投资人不安的神经,并促使人们主观放大消极结果的可能性。最终表现出较强的风险规避偏好,错失低点布局的机会。
本次调查结果也佐证了秦红的这一观点,表明投资人在低点往往比高点更加谨慎。调查显示,在3000点以下入市的投资人占比不到28%,而5000点以上入市的投资人占比近35%。天相投顾首席基金分析师闻群也指出： 在2004、2005年市场的相对低点,基金规模扩张并不明显。2006年底,基金行业的规模为八千亿,而2007年最高点时一度超过三万五千亿。一年内300%以上规模扩张除了点位提升的原因,很大程度上是大量投资人的追高涌入。 理性应对投资七情 在不同的市场环境里,人们要承受 喜 、 怒 、 哀 、 惧 、 爱 、 恶 、 欲 等七种投资心情的影响。
秦红进一步补充道, 投资七情造成人们非理性决策,影响投资收益。例如,初始投资1元的基金涨到1.47元时并不一定能为投资人带来喜悦,因为这只产品曾经创造过1.69元的净值记录,1.47元带给投资人更强烈的感受不是盈利而是亏损。 如何克服七情对投资的影响呢？秦红认为： 参照点、时间、情绪构成的认知 三原色 是产生投资七情的根源。投资人往往把基金的收益和业内最优或过往最好的业绩相比,而无法客观评判基金。此外,基金业绩受市场短期波动、风格转换等因素影响,短期业绩评测的意义不大。
闻群也从基金评价选择的角度分析： 非同类型的基金比较,以及过短期限内的业绩考量,只会给投资人的基金选择带来误导。 对于如何控制把握认知 三原色 ,秦红建议： 择基与择时是基金投资的两大要素,为基金业绩与点位水平选择合理的参照点至关重要。在中国多宽幅震荡的市场环境下,以年度为考核周期的方式有利于观察基金业绩的持续稳定性。而对于市场点位的认知,市盈率的高低是最为有效的评判标准。 在严冬里期待春天 在网络调查中,看好未来经济形势的投资人仅占17.35%,而高达82.65%的投资人认为未来经济并不乐观。对于目前的市场点位与A股走势,一半以上的投资人也都表现得非常谨慎。在投资人眼里,目前正是经济与市场最严酷的冬天。 目前的市盈率究竟处于怎样的位置？大摩深300拟任基金经理赵立松说： 上证综指过去5年静态市盈率的最低点在2008年10月底,达到14倍附近。按此最悲观的静态市盈率极值来测算当前的上证综指,对应的点位是2505点。2011年9月30日,上证综指静态市盈率仅为13.31,已经创下历史新低。
除了 估值底 , 经济底 的信号也开始显现。 赵立松指出, 10月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,环比出现回升0.3%,连续两个月开始回升,显示出经济在紧缩态势下发展依然强劲。从季调后GDP环比趋势增速看,亦表明经济最坏的情形已经过去,我们有理由在经济与市场的严冬里期待春天。 对于目前的双底格局,赵立松建议投资人不妨以指数基金提早布局未来行情。据赵立松介绍,大摩深证300增强指数基金主要以深证300指数为跟踪标的,该指数是目前深市唯一覆盖主板、中小板和创业板三个板块的宽基成份指数,是全面反映深市主流公司表现的旗舰指数。
另据记者了解,2005年以来,深证 300指数累计上涨292.7%,高于沪深300指数80个百分点,以夏普比率衡量指数风险调整后的收益率来看,深证300指数发布以来的夏普比率为 0.96,高于深证100,显示出较高的收益水平与相对较低的风险特征。